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国金策略:年关将至 金融地产具备配置价值
2019-12-02 17:37      阅读:()  
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  原标题:【国金策略】12月月报||年关将至,金融地产具备配置价值(李立峰/艾熊峰等)

  来源:策略李立峰与行业配置笔记

  12月A股月度策略核心观点:1)美联储12月料按兵不动,后续国际外贸局势进展是影响海外市场的主要因素;2)国内CPI的上行+国内经济下行压力不减,此“类滞涨”组合制约着国内货币政策可腾挪的空间;3)市场的驱动力逐步从“盈利”转向“估值”。从历史A股12月运行特征来看,低估值蓝筹风格往往跑出超额收益。12月经济维稳政策环境趋暖,年底完成估值转换的概率高;4)投资建议:A股市场整体将呈现“存量消耗”的行情,除非年底央行继续“超预期”的“放水”(但这种概率较低);5)行业配置方面,金融地产均处于自身行业历史估值较低水平。年关将至,金融地产具备配置价值。

  一、海外市场:美国经济数据向好为美联储12月不降息提供了进一步支撑;特朗普弹劾调查案制约风险偏好,国际外贸局势仍是影响海外市场的主要因素

  刚刚过去的11月,全球主要权益类市场呈现“涨跌互现”的态势,国际外贸局势的不明朗以及特朗普弹劾案等事件制约着全球投资者风险偏好。因商品和服务价格上升,美国10月PPI月率录得6个月以来最大涨幅,为美联储近期不再降息提供了进一步支撑。经济数据面,美国11密歇根大学消费者信心指数意外攀升至96.8,市场预期为95.7;11月预览版的制造业PMI从10月份的51.3攀升至52.2,为4月以来的最大月度增幅。欧元区最大经济体德国官方宣布,该国经济已在第三季度恢复增长,其经济增长率为0.1%,符合市场预期。汇率方面,由于近期披露的美国经济数据频频好于预期,11月美元指数表现0.99%,至98.28,相应的人民币兑美元、欧元兑美元月度表现分别为:持平和-1.20%。美联储进一步降息预期的降低令COMEX金价承压,11月月度表现-2.93%。

  当前市场普遍预期美联储12月料按兵不动,后续国际外贸局势进展是影响海外市场的主要因素,第一阶段国际外贸协议的前景似乎仍然面临不确定性因素。

国金策略:年关将至 金融地产具备配置价值
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  二、CPI上涨将逐步对稳健货币政策形成制约。当前经济环境处于“类滞涨”,国内货币政策难紧难松

  CPI上涨将逐步对稳健货币政策形成制约。在猪价一轮快速上涨之后,近期猪价高位有所回落,主要源于部分储备冷冻肉的投放,但储备冷冻肉的投放数量有限,很难长期左右猪价的上涨的行情。生猪供应偏紧的格局并未改变,且随着春节日益来临,消费需求边际走高的大背景下,预计猪价仍将维持高位水平。食品价格在CPI中的权重较高,按照统计局测算所披露的10月CPI环比上涨0.9%,同比大幅上升至3.8%,预计11月CPI同比将继续上升至4.6%,并将较长时间内维持4%及以上水平;另一方面,国内经济下行压力犹存,地产销量趋于清淡,工业生产需求不足,1-10月工业增加值同比实际增长4.7%,比9月份回落1.1个百分点。由此,当前经济环境处于“类滞涨”。在这样的背景下,我们倾向于货币政策在前期多次下调政策利率后,会逐步转向“观望”阶段,在春节前国内货币政策很难有继续“放水”的空间。

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